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原子智库丨肖立晟:人民币进入震荡升值通道，需(3)
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摘要：会不会有其他经济体觉得人民币会升值，就加大对中国资产的购买?我个人觉得这个阶段已经过去了，在2005年到2013年间，有很多海外资本会有人民币升值的
会不会有其他经济体觉得人民币会升值，就加大对中国资产的购买?我个人觉得这个阶段已经过去了，在2005年到2013年间，有很多海外资本会有人民币升值的预期，从而增配更多中国资产。那时是因为央行干预、人民币升值不到位，所以有升值预期。但现在央行干预相对较少，不存在人民币持续升值或持续贬值的预期。除非有一部分投资者笃定人民币汇率一定要升值，而增配一些中国资产。但这种投资策略有很大的风险，因为谁也不能够百分之百预测下半年的汇率走势，这不是一个无风险的策略。
《原子智库》:最近几天A股强势走高，北向资金持续流入，那么目前中国股市与人民币汇率之间是否存在关联?
肖立晟:中国股票市场这一轮上涨，应该说有很大的不确定性。因为这次股市上涨和资金选择面有很强的规律性，是从非银、银行走向有色、地产等--一般来说，基于强劲的基本面才能够有这种板块轮动。
当前中国经济确实是有一轮复苏周期，但从企业利润的角度来看，还不足以支撑如此强力的牛市预期。事实上，很多基金经理的配置和操作，还是延续了以前风格，配置较多的还是一些科技、医药股，再搭配一些大盘权重股、银行或者是券商，而较少去往后面的建筑、地产有色等配置。
与此同时，人民币汇率在这一轮的股市暴涨之后开始强劲升值，二者之间有较强的相关性。对于由短期资本所推动的人民币升值，在中长期来看，会有比较大的波动。大家看好中国经济，背后一定是基本面的推动，即经济的上行态势、出口企业创汇的能力，共同决定了人民币汇率升值;而不是由资产价格上涨吸引资本流推动人民币升值--这种升值不可持续。
最近一段时间，由于股市上涨吸引了大批的北上资金，确实也推动了人民币的升值。但我们也注意到，有一部分北上资金，有可能是游资甚至假外资，这部分资金没有配置在过去外资青睐的权重股上，反而在小股票上快进快出。我觉得由短期资本流动所推动的汇率升值是需要警惕的，这是我们过去一直强调的对短期资本流动的监管需要注意的问题。
警惕股市动向
《原子智库》:这部分短期的投机性热钱，带来的风险有多大?
肖立晟:暂时来看还是可控的，因为外资的比重还是受到严格限制，投资中国整体资本市场的比重应该还不超过5%。但是它的导向性是比较强的，因为现在北上资金都是先导指标，它流入较多，会激发国内其他投资者对资本市场的热情，从而引发一轮顺周期的投资。总的来说，中国的跨境宏观审慎监管政策还是比较严格的，当前政府对短期套利性的投资也持比较谨慎的态度，对跨境资本流动也在监控之中。
我个人认为，这部分的风险是存在的，要注意它对资金引导的风险、对于汇率预期的引导风险，但总体上来说，现在刚刚开始，还是可控的，但需要警惕。
《原子智库》:会不会造成股市或者楼市资产泡沫?
肖立晟:楼市现在基本已经控制住了，房住不炒的概念深入人心。股市的泡沫需要警惕，海外资金推波助澜下，国内确实是有大量闲散资金。因为年初货币政策的宽松，释放了大量资金给中小企业，也给了个人投资者。国内个人投资者很容易就被股市的赚钱效应吸引，匆忙进入股市，容易出现泡沫化。
《原子智库》:人民币升值对于接下来中国的宏观政策会有怎样的影响?
肖立晟:人民币升值事实上给中国的宏观政策打开了更多的空间。因为以前人民币汇率一直有贬值的压力，相对来说，压缩了国内的货币政策空间。现在美国国债10年期收益率大概是0.65左右，中国是3.0左右，二者有比较大的息差，这给人民币汇率制造了很大"安全垫"。与此同时，人民币汇率升值之后，货币政策的调整、宽松受到的阻力会更小一些。所以，下一阶段，央行货币政策的独立性会更强一点。
原子智库·腾讯小满工作室出品 | 第398期
实习运营编辑:赵家宁
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